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新闻动态

大国资,新动能 - 广汽资本受邀参加投中网“第14届中国投资年会”

2020-11-23

近日,由投中信息、投中网主办,投中资本协办的“第14届中国投资年会·有限合伙人”峰会在北京隆重召开,本次会议以“缚苍龙”为主题,探讨在如今复杂的经济周期、疫情风险的环境下,行业如何“谦卑地认知,乐观地应对,广泛地协作”。


此次中国投资年会·有限合伙人峰会邀请经济学家、投资机构领军人物深入探索“中国产业经济未来的发展道路”、“投资中国市场的结构性会”以及“新形势下的险资的投资策略”等话题,并围绕半导体、硬核科技、生物医药、新消费以及CVC战略投资等热门话题开展圆桌讨论,探讨产业新动态。


广汽资本董事、总经理袁锋受邀参加关于《大国资,新动能》主题圆桌并分享观点。


“中国投资年会·有限合伙人”峰会

投中创始人:“头部集中化趋势不可抵挡”

    “站在2020年的时点,未来10年将是非常激动人心的10年。有两类机构将具有长远的生命力和竞争力,一是规模超过100亿美金的规模机构,二是在好的细分领域具备有非常深度、不可替代的投资能力的机构。在未来的世界里面,头部集中化的趋势不可抵挡。在头部企业的背后,头部的投资机构以及投资人将对社会产生越来越大的影响。”  

——投中信息创始人、投中资本管理合伙人陈颉

 

圆桌对话

大国资,新动能

 

在《圆桌对话:大国资,新动能》中,广汽资本董事、总经理袁锋,越秀产业基金合伙人王荣、深圳市高新投远望谷股权投资管理有限公司总经理金鑫、诚通基金总经理助理耿群、国新基金首席运营官孙宏慧等就GP都在关注的募资难的问题,各自的应对策略,以及各自对未来的预判等方面进行了深度探讨。


与会嘉宾认为,国有资本肩负着更多地参与股权投资、支持实体经济的使命,未来肯定是人民币基金和美元基金并驾齐驱的态势,且不排除国有背景的GP也会发行一些人民币和美元的双架构基金。

       GP募资难
      今年上半年认缴规模70%与国资相关


      金鑫:今年所有的GP都在喊募资难,近几年都在喊募资难,募资难的情况也是越来越严重。今年上半年有一个现象,从机协的数据来看,目前一万四千家机协的私募管理里面大概30%是有国有控股和国有参股的公司,但是整个认缴的基金规模里面有70%是跟国资控股或者国资参股相关,这个现象在今年显示的特别突出,各位怎么去看趋势,到底是什么原因导致了这个结果。

      耿群:国资在股权投资里面比例这么大的原因,一方面是产业发展阶段到了需要大量的股权投资来推动各个产业的创新发展;另一方面由于国家经济结构里边,确实国资占有比较大的份额,所以即使假定他是按比例的出资,和其他的市场基金一样,到领域里面来的资金也会是比较大的量。一个是社会产业发展,一个国资自身的需求,会导致看起来国资投到这里面的资源是比较多。今后这个趋势应该还会在发展一段时间。
     从国资体系自身的观察,在我们国家提出来战略新兴产业发展,包括现在“十四五”规划,国资在其中绝大部分领域里都是有产业的存在,所以从国资自己的角度来讲,它也非常需要在自己所在的产业里面进行创新和转型升级,国资本身会在股权投资这块拿出比较多的资金来。

    袁锋:在国资的层面,国资跟国资合作更有利一些,国资去跟地方政府引导基金合作、跟国家合作更有利一些,也是比较容易理解的。
如果以产业的角度来看,汽车这个行业也在发生百年一遇的大变革,相当于从传统车变到新能源车,从以通勤为主的交通工具变成更智能化的产品,有点像诺基亚变成苹果。在这个时候,车的相关产业在发生变革,某种程度上,作为像国资的车企正在承担中国汽车工业去弯道超车、换道超车去承担历史使命。

国有企业可能更多去承担国家转型升级或者产业升级的使命,所以我们本身自己承担的也会多一些,那合作的这些基金、投资公司可能国资的也会多一些,包括尤其是现在看到全球疫情的趋势,全球政治新局势下的供应链安全问题,再加上疫情之下看到国内自主可控,国产替代的趋势,也会让我们国有企业、国资企业更多专注国内新的科技,零部件的国产替代这种方向。


 
        孙宏慧:从大的整个社会的资金结构来看,可能未来加强直接融资的比重是一个趋势。从国资来讲,肩负着一种使命,国有资本更多的参与股权投资,最终的目的是要支持实体经济。
        国资比例高,可能跟这样的特殊历史时期有关系。一个是绝对数,更明显的是其他性质的LP变少了,所以就凸显出来好像大家觉得国资主导。我想说这不是特殊的行为,还是发展历史阶段、市场阶段的现象。未来随着国内LP结构的多元化,这种趋势可能会得到某种程度的调和。
       再有PE在中国的发展并不算太长的时间,也经历了野蛮生长的时期,很多LP,特别是个人的LP,可能也是受到了一些伤害,所以导致投资PE的热情在减低。最近更突出的资管新规政策的影响,从我个人来讲如果让我去展望,未来中国的PE市场的结构应该是更均衡的、更加多元化的。当然国资在这里边起到的是支持产业,支持国家重点的战略行业的作用,也包括改善整个投融资比例的作用。
    
       王荣:我觉得大家没必要把太多焦点放在国资的身上,大家也可以关注到今年以来保险和银行理财在股权中的布局小步快跑,快速到了GP行列当中。刚才提到国资近几年为什么那么活跃,我个人认为主要是几个方面:
       国资整个作为国家的责任主体,在整个中国的政策环境下,需要国资承担更大的一些责任。在整个科技创新以及消费升级的驱动下,监管也在有利的去引导国资支持创新企业发展,尤其通过股权投资的方式去支持创新企业发展。国资比较看好私募股权投资市场,更多地是主动选择的行为,从去年以来到现在我们也在有意的去加大私募股权的配置,有意的去降低传统的偏固收类资产的配置,是主动选择的结果。另外,还有国资对于产业和资源协同的考虑。

       人民币基金 VS 美元基金

呈现并驾齐驱的趋势


主持人:从目前的趋势来看,好像人民币基金这两年推出这一块,注册制开放以后科创板、创业板给大家创造了非常好的退出环境。未来的走势怎么样?

        耿群:人民币基金之前一直是退出的渠道不是特别通畅,但是这两年资本市场的发展导致退出渠道逐渐变得通畅了,导致在境内上市市盈率会非常的高,也使得很多原来在境外上市的企业都纷纷的回到A股。现在看起来人民币基金投资的环境比以前好了很多,从投资到项目的选择有很多,哪怕以前是VIE结构的项目也愿意接受人民币的资金,现在开始是这种情况。退出的时候有的宁可把VIE结构拆了,也愿意回国内来上市,为了要一个比较好的回报。
现在整体对人民币基金的发展还是相对比较好的阶段,所以未来我们觉得人民币基金还是会有比较好的发展,虽然说募资的困难暂时还没有过去,但是现在已经看到一些解封的迹象,包括资管新规出了一些规定,现在有一些保险、银行也开始用各种方式进到股权投资里面去。所以未来我觉得人民币基金在国内还是有比较好的发展潜力的,美元基金还会是比较平稳的状况。
    
       孙宏慧:人民币基金在国内的发展趋势,大家都有目共睹,信心都是一样的。我想着重谈一谈对美元LP将来在市场里面的地位和未来的趋势。
从全球的资源配置来看,资金的流向是和市场在全球经济中的份量和地位是相关的,中国作为第二大的全球经济体,而且经济增长的速度也算是最高之一,未来对于美元LP的吸引力是会持续增强的,特别是疫情很多其他的国家地区经济增速都下降了,我们是先正增长的。从一个长期趋势来讲,肯定未来中国经济在全球经济中的地位也会是加强的趋势,所以我认为未来会有越来越多的美元LP进入中国的市场。
从资本开放的态度和趋势来看,国内资本市场的管制越来越放松,像对外资的金融机构,也欢迎外资来经营中国的实体,从这个角度来讲趋势上也有利于外资进来。外资进来之后对PE行业的发展也是非常看好,因为外资的LP结构更加均衡。比如说,一些长期资金、养老金,更注重长期价值,而且对LP的考量不局限于短期能获得多少超回报,而是在回报有一定的可靠性和稳定性。外资进来不是猛虎进来,所以我们还是秉着欢迎和开放的态度,促进更加理性、更加专业、能够促进更持续的发展,是并肩成长的过程。
    
       王荣:我先说一下结论,可能是屁股决定脑袋的判断。我觉得未来三年主要是人民币的LP会占主导,同时美元的LP也会增加加大规模对中国配置的需求。而对于为什么有这样的判断是基于两个方面:第一,基于整个大的国际环境以及现在国内双循环格局下,未来三年主要是内循环的力量会大于外循环的力量。第二,随着整个国资规模的快速扩张,也需要市场来承接国资投放安排。为什么现在很多国资会非常的活跃参与一些不管头部GP、产业GP和一些有特色LP的投资,主要还是由于随着国资规模的快速扩张,需要有私募股权市场来去做承接。主要是这两个方面。
    
       袁锋:我更多是从项目的角度去看这个问题,因为汽车或者说是跟汽车相关的科技领域,过往这么多年主要的项目都是美元项目,所以也都是美元基金去投的。看新势力造车的这几家,像网约车的滴滴也是美元,虽然都是国内的企业,但都是美元架构。过往我们看这么多年,中国在汽车领域跑出来的项目都是美元架构,所以美元投车和自动驾驶、AI这个领域是多的。
现在随着注册制开放和开创板之后,国内的退出渠道打通了,在国内跟车相关的、跟科技相关的企业并不一定再去搭复杂的架构,这是对于汽车这一领域,尤其是人民币基金一个很大的机会。广汽是两边都有,因为我们是H股上市公司,在香港有投资平台,同时我们也是滴滴的股东,是人工智能芯片地平线的股东,这些投资都是通过美元去投的。而接下来看到在车这个领域未来的机会更多的还是人民币的机会,尤其是现在主打的是国产替代自主可控的时候,其实更多需要有人民币的架构。

        金鑫:从我感知的角度,人民币基金和美元基金有时候会有一些波动。我印象最深刻的时候应该是2018年的年会,当时人民币基金是一片沉寂,当时整个IPO的规模率下降到接近55%到60%,大家都是抱着募资很难、退出又很难,要绝望的状态,这两年包括科创板、创业板,人民币基金在科创板上的收获远远大于美元基金的一些收获。
从这个角度看,人民币基金、美元基金在退出渠道这块的差距会缩小,的确美元基金在募资这块比人民币基金通道更丰富一些,所以我也很赞同刚才孙总说的最后肯定还是人民币基金和美元基金并驾齐驱的态势,未来不排除在座国有背景的GP也会去发行一些美元基金来做人民币和美元的双架构。


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